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海外機構下調中國經濟增速 A股周期將如何演繹？
觀點：上半年，包括國際貨幣基金組織以及世界銀行等，對中國經濟的增長保持樂觀。不過，二季度以來，隨著國內經濟復蘇的疲軟，標普全球評級下調中國經濟年度增速。這可能是個信號，結合國內具體情況，復蘇可能仍有反復。在此之下，資本市場或難有超預期行情。不過，在復蘇周期下，隨著寬松政策的延續(xù)，結合歷次經濟目標的實現(xiàn)，我們對國內經濟不悲觀。A股市場反復難免，甚至還有可能再次重心走低，但整體向好的基礎和邏輯未變，站在未來1-2年的周期，戰(zhàn)略配置仍是好時機。
6月26日，標普全球評級表示，將中國今年經濟按年增速預估從5.5%下調至5.2%，認為中國經濟復蘇將持續(xù)但并不均衡，尤其投資和工業(yè)拖累復蘇步伐。標普還稱，由于全球經濟放緩和受加息影響，除中國外的其他亞太經濟體今年增速將放緩至3.8%，去年為4.7%。
雖然標普的評級僅是一家之言，但是上半年以來包括世界銀行在內的諸多機構紛紛看好中國全年的發(fā)展，但不可否認的是，多重變化之下，今年國內的復蘇必將反復，而且地產周期影響下，復蘇的周期可能會加長。如果期間海外衰退來臨，復蘇可能還會受到壓制。而眾所周知，股市周期受經濟周期影響較大，弱復蘇下，市場有上行的基礎，但難有超預期的行情，而且期間波動可能加大。一季度的強復蘇之后，二季度開始轉弱，股市也從一季度的上行轉為二季度以來的大震蕩以及重心的走低。這背后，還是對復蘇力度的觀望，對政策不及預期的擔憂。
除此之外，上半年國內經濟復蘇整體疲軟，市場對于政策預期的同時，海外的是否衰退也是重要的影響因素。結合多家機構的觀點，美歐經濟下半年進入淺衰退的概率較大，這也意味著如果海外需求繼續(xù)弱勢，對國內包括出口在內的影響和拖累依舊。而從全球經濟一體化角度看，如果海外衰退，國內盡管迎來復蘇周期，但大概率也不會獨善其身以及超預期的經濟上行。
因此，國內復蘇預期不強以及海外衰退趨勢下，資本市場整體仍有承壓。對于A股來說，雖然滬指目前仍保持整體的上行趨勢，但今年以來深成指以及創(chuàng)業(yè)板等主要寬基指數已經跌回年初，而且已經跌到了去年10月底市場公認的復蘇周期的起點。這也充分表明，弱復蘇下盡管向好預期依舊，但波動仍在加大，復蘇伊始的上行也可能會遭到預期降低下的吞噬。實際上結合歷史，復蘇期間階段的上行或也往往有回撤，而且力度不小。比如2019年的復蘇，實際上比當前要強，但指數的表現(xiàn)也是先揚后抑，一季度整體上行后二季度開始回落，直至三季度初。而如今的滬指，在5月調整以來已經接近年初位置，后期如果重心再度走低，3000點也仍有觸及的可能。
當然我們說以上僅是假設，結合目前宏觀情況以及海外可能的趨勢，對市場一個粗略的判斷，僅供投資者參考，或者是做好提前的心理準備。也當然，我們整體還是看好國內全年的復蘇，尤其是“逆周期調價”基調下，隨著政策逐步發(fā)力，結合歷年經濟增長目標的基本實現(xiàn)，對于今年經濟復蘇的預期還是有信心的。
對于投資者來說，復蘇周期疊加流動性的寬松，戰(zhàn)略上不宜悲觀，更多的是應看到過程中的積極信號。當前A股整體估值處于歷史低位，新一輪寬松也已經在路上，隨著下半年企業(yè)盈利的回升預期，A股整體向好的基礎可能加強。如果后期重心再度走低，站在未來1-2年的周期，仍是加大配置力度的好時機。而對于波段投資者來說，需要把握市場節(jié)奏，尤其是經濟復蘇預期下情緒的變化，可能影響階段的趨勢。
作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002
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